ЧТО ДЕЛАТЬ, КОГДА СЕМЕЙНЫЙ БИЗНЕС ДОСТИГАЕТ МАКСИМУМА ПРИ ЕГО СУЩЕСТВУЮЩЕМ ПОТЕНЦИАЛЕ?

ЧТО ДЕЛАТЬ, КОГДА СЕМЕЙНЫЙ БИЗНЕС ДОСТИГАЕТ МАКСИМУМА ПРИ ЕГО СУЩЕСТВУЮЩЕМ ПОТЕНЦИАЛЕ? ОТКРЫТИЕ КОМПАНИИ НОВЫМ ИНВЕСТОРАМ

Семейный бизнес, выступая краеугольным камнем развития частного сектора в Юго-восточной Европе, заслуживает особого внимания с точки зрения системных решений для фасилитации деятельности компании и доступа к капиталу. Поскольку в настоящий момент такие компании не могут опираться на институциональную поддержку, важно предпринять соответствующие шаги по обеспечению постоянного притока капитала для расширения существующих и создания новых продуктов и процессов. Один из способов обеспечения (и при этом компании нет необходимости брать займы в банках или аналогичных учреждениях) – открытие бизнеса новым инвесторам в целях увеличения капитала предприятия. Есть несколько способов достичь роста капитала, а также много аргументов за и против. В данной статье рассматриваются два наиболее распространенных способа: проведение прямых переговоров с инвестором и выход на фондовую биржу как все более распространенный способ получения капитала на глобальных рынках. С учетом небольшого развития фондовых бирж в развивающихся странах, а также некоторых явных преимуществ повышения капитала через биржи по сравнению с прямыми переговорами, настоящая статья фокусируется на процессе Первичного публичного предложения (IPO).

ПРЯМЫЕ ПЕРЕГОВОРЫ С ИНВЕСТОРАМИ

За исключением случаев, когда собственники желают по тем или иным причинам полностью выйти из бизнеса, они зачастую принимают решения предложить часть собственности своим другим партнерам в компании или же совершенно новым инвесторам, которые, как правило, сами обращаются к компании, когда она становится важным игроком на рынке. Если собственники компании хотят продать свою долю путем прямых переговоров, возникает два основных вопроса:

• Какой процент собственности владелец готов отдать другому инвестору?

•  Каким образом открытие бизнеса новым инвесторам повлияет на будущее семейного бизнеса?

В то же время существуют ключевые блокирующие факторы обеспечения капитала таким способом. А есть и причины, по которым такого может и не произойти. Положительные аспекты открытия бизнеса инвесторам с точки зрения прямого воздействия на его деятельность рассматриваются в последующих разделах статьи, а ниже рассмотрены последствия отчуждения определенной доли в бизнесе для будущего компании.

В частности, для того чтобы текущий собственник сохранил контроль, т.е. продолжал принимать ключевые решения в отношении компании, он не должен предлагать новому партнеру большее количество акций. Это особенно важно, если у собственника есть правопреемники и он хотел бы сохранить часть бизнеса для них. Более того, собственник должен помнить о возможность последующей продажи акций новым инвесторам, что, естественно, будет иметь место за счет сокращения процентов его доли в капитале. Таким образом, важно найти баланс между тем, как обеспечить развитие компании путем увеличения его капитала и как сделать так, чтобы бизнес остался семейным.

С другой стороны, стопроцентная семейная собственность не предполагает какого-либо развития в будущем. Многие аналитики соглашаются с мнением, что при наличии нескольких собственников контроль среди них приводит к определенной степени организационной дисциплины, которую в противном случае было бы очень трудно наладить в компании, управляемой одним лицом единолично. Компании, имеющие множество собственников, могут принять решение в пользу более сложной структуры управления, которая в дополнение к менеджменту включает в себя наблюдательный совет, состоящий из представителей собственников, внутренний контроль и механизмы аудита. Причина этого заключается в том, что собственники желают быть полностью в курсе решений компании и оказывать влияние на их принятие. Все это приводит к большей прибыли в абсолютных значениях для всех собственников.

Негативный аспект открытия компании известному инвестору заключается в том, что доля, которая нужна инвестору, как правило, должна быть достаточного размера, для того чтобы он мог оказывать существенное влияние на бизнесрешения, которыми не обязательно движут причины и мотивация первоначального собственника. Такая ситуация может привести к отклонению бизнеса от заранее определенного плана развития компании, а также может противоречить планам семьи на будущее. Поэтому очень важно вместе с решением о процентах собственности, которая будет отчуждена, принять тщательно продуманное решение в отношении самого инвестора, которому будет разрешено войти в бизнес. Один из способов смягчения такого риска – предложить долю в собственности большему количеству мелких инвесторов, которые заинтересованы продолжать развивать бизнес в соответствии с заранее определенным планом, разработанным владельцем большей доли в компании. Для того чтобы избежать очень сложных и длительных переговоров с большим количеством инвесторов за небольшие акции, компании по всему миру все больше обращаются к тому, что акции предлагаются через местные и международные фондовые биржи. 

ПРОЦЕСС ПЕРВОНАЧАЛЬНОГО ПУБЛИЧНОГО ПРЕДЛОЖЕНИЯ АКЦИЙ КОМПАНИИ: ЧТО ЭТО ТАКОЕ И ПОЧЕМУ ЭТО ПРАВИЛЬНОЕ РЕШЕНИЕ ДЛЯ СЕМЕЙНОГО БИЗНЕСА

Первоначальное публичное предложение акций (IPO) – это процесс, посредством которого определенная компания, которой владеют одно или более лиц, продает свои акции широкому кругу инвесторов в первый раз. Инвесторы при IPO могут включать местные и иностранные лица, а также институциональных инвесторов (инвестиционные и пенсионные фонды, банки, страховые компании, стратегические партнеры и т.п.). Для того чтобы компания инициировала процесс IPO, первый её шаг – реорганизация в акционерное общество.

Процесс IPO начинается с одного из нескольких важных решений, которые должны принять владельцы компании, в частности, решение предложить часть свой собственности другим инвесторам. Текущие владельцы также должны принять решение о том, какую часть собственности они хотят предложить к продаже, т.е. какова будет стоимость предложения. Сам процесс IPO привлечет в компанию дополнительный капитал, но процесс может также повлечь за собой и продажу акций текущих владельцев.

Есть несколько ключевых преимуществ использования такого способа привлечения «свежего» капитала. Данные преимущества могут быть классифицированы по финансовым, организационным и маркетинговым причинам, а также оценке и легкости выхода из бизнеса, упрощению привлечения капитала в будущем и корпоративному управлению. Каждый семейный бизнес, рассматривающий вариант IPO, должен ответить на следующие вопросы и определить основные причины при решении в пользу такого подхода. Если владельцы могут найти мотивацию в пользу IPO в следующих причинах, бизнес готов к такому серьезному шагу.

•Каково влияние на финансовое состояние предприятия? В процессе различных стадий развития частные компании сталкиваются с необходимостью дополнительного финансирования с целью внедрения новых продуктов, расширения рынков, закупки нового оборудования, развития/повышения инфраструктуры и т.п. Собственники должны принять решение о том, финансировать ли им такие планы из прибыли, с помощью кредитов, посредством выпуска облигаций, за счет средств стратегических партнеров или же путем продажи акций компании через IPO. Основная причина, почему компании выбирают IPO, заключается в том, что новый капитал, привлеченный таким образом, не имеет дату погашения и процентов. Привлечение капитала за счет выпуска акций придает большую конкурентоспособность компании, поскольку она не берет на себя новых обязательств. Компания на свое усмотрение решает, когда начинать выплачивать дивиденды из полученной прибыли или когда реинвестировать в новые проекты развития. Это один из ключевых видов информации, с которым компании необходимо делиться с потенциальными инвесторам в проспекте IPO, который компания обязана разработать. С точки зрения инвесторов, они ожидают доходов от дивидендов или, что более распространено, от роста цен на биржевом рынке.

• Что произойдет с организационной структурой? Компании с ограниченной ответственностью (ОсОО), реорганизуемые в акционерные общества, сталкиваются с более строгой организационной «дисциплиной». Структура собственности и управление (менеджмент) становятся четко разграниченными, внутренний контроль подлежит внешнему (и зачастую внутреннему) аудиту, а акционеры и финансовые аналитики строго следят за бизнес-решениями компании. В акционерных компаниях есть четко поставленные цели и крайние сроки, которые применяются для мониторинга результатов работы менеджмента и в целом результатов бизнеса. Исполнительным директорам, как правило, предлагают специальные пакеты вознаграждений, которые напрямую связаны с показателями работы компании и которые служат мотивирующим фактором и обеспечивают соответствие интересов менеджмента и акционеров.

•Каковы маркетинговые причины, стоящие за IPO? Сам по себе процесс IPO привлекает большое внимание общественности и тем самым помогает компании улучшить свой имидж, продвигать работу и продукцию,  привлекать новых клиентов и бизнес-партнеров. Компания только за счет отчетов постоянно продвигается. Средства массовой информации в целом обращают больше внимания на компании, прошедшие листинг на бирже, поскольку общественность заинтересована в них гораздо больше, чем в ОсОО. Инвесторы, покупающие акций определенной компании, как правило, ее наиболее лояльные клиенты.

•Какой эффект достигается в отношении оценки и легкости выхода из бизнеса?

Как только акции выходят на рынок, компания подвергается постоянной оценке. В зависимости от стоимости акций, все акционеры знают стоимость своих инвестиций. Если акционер примет решение продать свои акции, он может спокойно это сделать через биржу (в отличие от длительного и трудного процесса продажи доли в ОсОО).

•Повлияет ли IPO на упрощение деятельности по привлечению капитала в будущем? Как только компания прошла листинг на бирже, каждая последующая рекапитализация может быть проведена посредством Вторичного публичного предложения (SPO). Инвесторы уже знакомы с компанией и более легко принимают решения об инвестировании в нее.

•Зачем вводить более сложную систему корпоративного управления? Исследование, подготовленное компанией McKinsey&Company, показывает, что инвесторы готовы платить более высокую стоимость за компании, которые соответствуют добросовестным стандартам корпоративного управления. Чем менее развит рынок, на котором работает компания, тем выше значимость корпоративного управления для компании. Корпоративное управление означает установление правил в отношении сделок между связанными сторонами, четкое разделение обязанностей, а также лучшую систему контроля и аудита. Все это помогает сократить риск незаконных операций, скандалов в связи с репутацией компании, а также повысить эффективность бизнеса.

Естественно, процесс IPO приносит не только преимущества. Некоторые из очевидных недостатков IPO – это стоимость и время, требуемые для подготовки к IPO (процесс подготовки и прохождения IPO может занять до одного года). В итоге, собственники могут потерять часть собственности в компании; затраты компании на отчетность, аудит и соответствующие затраты могут увеличиться; и компания будет подлежать большему надзору со стороны регулятора, сообщества инвесторов и общественности в целом. Однако все эти факторы не «перевешивают» ранее описанные преимущества. И в этом заключается причина, почему развитые рынки во всем мире опираются на IPO в целях привлечения нового капитала и установления порядка в частном секторе. В таблице показано количество IPO  на Европейских биржах за период с 2001 по 2009 год:2

 Если смотреть только на стоимость IPO, проведенных в период с 2009 по 2012 год на Европейских биржах, можно увидеть, что только в период одного квартала в 2010 году компании повысили свой капитал на 9 млрд. евро.  Если бы такая сумма была взята в кредит, это повлияло бы на работу компании совершенно иным образом.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Многие семейные компании, как только они достигают зрелости в смысле стабильности операций и репутации на рынке, уже не должны опираться на дорогостоящие банковские кредиты и иные виды займов для финансирования проектов, направленных на развитие компании, для увеличения ее прибыли. Контролируемое открытие компании новым инвесторам может помочь в достижении цели увеличения прибыли и при этом сохранить семейный характер бизнеса и оградить от долгов. В Юго-восточной Европе наиболее распространённый вид открытия частных предприятий инвесторам направлен на инвесторов, уже знакомых компании, в то время как в остальной части Европы крупные суммы капитала привлекаются через фондовые биржи. Несмотря на то, что экономический кризис, затронувший почти все рынки, ослабил доверие к глобальным рынкам, все еще есть аргументы в пользу применения такого способа привлечения капитала в компании по сравнению с другими способами. Однако необходимо, чтобы у собственника компании был четкий план действий: зачем и в какой степени он открывает свою компанию инвесторам, и тогда процесс может принести пользу как ему, так и тем, кто решит войти в его бизнес.

Мерима ЗУПЧЕВИЧ БУЗАДЖИЧ,
эксперт IFC

Материал подготовлен Проектом IFC по корпоративному управлению в Центральной Азии, реализуемым в партнерстве с правительством Великобритании.

24 января 2013 г.